Juste une question, tu as vu où que Investcorp tente un achat par LBO dans cette transaction, as-tu des sources?
Car que ce soit dans leurs habitudes, oui c’est vrai et c’est une chose mais que ce soit le cas ici alors que Milan n’a jamais généré de profits jusque là, ça rend peut probable ce modèle d’achat.
Ceci avait été possible pour le rachat de Man U par les Glazer car le club générait depuis une décennie des bénéfices record aptent à financer le crédit et sur la base desquels l’établissement financier accordait le prêt mais Milan n’est clairement pas dans cette configuration après avoir toujours été déficitaire et dont le nettoyage des comptes reste encore top récent et précaire pour valider un LBO.
Enfin, j’ai l’impression que tu te focalises trop sur les exemples Tiffany’s et Gucci pour faire une généralité sur Investcorp qui ces dernières années diversifie beaucoup plus ses activités par l’immobilier, l’investissement chez des acteurs institutionnels en Chine (avec les systèmes obligatoires de joint venture, difficile d’adopter des comportements cavaliers pour un investisseur étranger), etc… On parle donc de diversification sectorielle et géographique.
Bref, avant de sonner l’alarme, j’attends les sources montrant qu’un montage LBO est en cours.
On parle bien d’Investcorp, c’est leur modus operandi. Au passage c’est, je crois, le plus gros fond d’investissement alternatif du Golf.
Ils mettent un minimum d’equity et le max de dette dans leurs acquisitions. Un LBO classique c’est un ratio 10%/90%. Que Milan fasse ou ne fasse pas encore du profit n’est pas le plus important. Ils ont des équipes qui analysent les transactions dans leurs moindres détails pour modéliser les rendements futurs. C’est des pros, ils savent ce qu’ils font.
Peut-être que la construction du stade est la clé de leur modèle. Ça aurait du sens. Un stade c’est plus de l’infrastructure sportive que du real estate mais on ne va pas chipotter sur les termes financiers. L’acquisition de Milan sera dans tous les cas une affaire de Private Equity, pas d’immobilier, avec ou sans stade. Donc LBO si acquisition de 100% des parts.
Perso je pense que les fonds de PE aident les sociétés à croitre dans des conditions saines, donc je n’ai rien contre eux, au contraire.
Mais pour Milan je souhaite un acquéreur avec une vue long voir très long terme.
Glazer était à la base un investisseur minoritaire qui a progressivement augmenté sa part dans le club. Ils ont beaucoup chargé le club en dette, notamment à travers une grosse émission obligataire je crois à l’époque.
C’est un modèle très différent de celui d’Investcorp qui reprend tout les actifs du premier coup, avec des types de dette très différents.
Dans le projet Populous, on ne parle pas d’un simple stade mais de la reprise de tout le quartier San Siro avec commerces, hotels, zones de loisir, etc…, en résumé, une vraie zone d’attractivité pour faire du fric 7 jours/7.
Vu tous les investissements récents d’Investcorp en Italie, notamment dans l’immobilier et le luxe, je pense que cette acquisition entre dans une synergie globale de ses actifs italiens et européens.
Concernant Glazer, il s’agissait bien d’un LBO mais bref, ce n’est pas le sujet ici.
J’attendrai plus d’informations concrètes pour rejoindre ton avis péremptoire car actuellement, rien ne filtre en ce sens et la structure financière du Milan ne m’apparaît pas propice en l’état à un LBO et achat court terme.
Elliott a bien agi de manière contre nature avec le Milan à titre d’exemple notamment pour des raisons conjoncturelles qui guident les évènements donc attention aux procès d’intention.
J’espère que tu as raison . Et je ne connaissais pas le détail pour le développement du quartier. Ça reste un beau projet.
Mais honnêtement je ne vois pas comment ils pourraient structurer l’acquisition autrement que par un LBO. Ni l’intérêt de le faire différemment. Ça n’aurait aucun sens financier de reprendre le club avec 100% d’apport en fond propres. Ça serait comme avoir un péno et tenter une passe au lieu de le tirer directement.
Je n’ai jamais eu la naïveté de sortir que l’achat se ferait à 100% en apport en fonds propres, sérieusement, bien sûr que Investcorp contractera un prêt pour cette acquisition, pour preuve, tout est déjà quasi négocié avec JP Morgan de ce côté là.
Je ne te rejoins juste pas sur la possibilité d’un prêt LBO faisant supporter le poids de ce prêt sur le club car à mon sens, le fait que le club ne réalise aucun profit (Elliott parle d’un bilan déficitaire en prévision pour cette année encore) est un frein aux yeux de l’établissement financier qui doit consentir ce prêt. Cela se fait généralement sur des entreprises prospères, ce que n’est pas le Milan malgré un assainissement des finances. Je pense que si Milan était en position d’être racheté par le système d’un LBO, il y aurait alors de nombreux autres candidats qu’Investcorp pour remporter le butin et il est certain que ces derniers n’hésiteraient pas une seconde à employer ce système où l’acquéreur est toujours gagnant à coup sûr comme l’organisme financier prêtant le montant de l’acquisition (cf Man Utd).
Pour entrer dans les détails des motivations d’Investcorp derrière cette opération, voici un article intéressant paru dans Il Sole 24 Ore:
Pour résumer, le projet se base sur 5 axes:
développement d’une marque globale: comme ils l’ont fait pour Dainese, l’objectif est de rendre la marque Milan plus attractive et dynamique à travers le monde entier et faire passer un palier médiatique au club pour gagner en sponsors.
création d’infrastructures: Investcorp possède une branche de construction immobilière et une autre de gestion d’actifs immobiliers donc le projet de stade+ zone d’activité à Milan est un point crucial de leur projet en faisant fonctionner 2 de leurs secteurs d’activité et en en étant les bâtisseurs. Cela peut faire grimper leurs actifs financiers, accroître leurs activités dans ce secteur et valoriser le club pour des coûts moindre que par des prestataires externes, un point clé.
équilibre budgétaire: le point qui va nous déplaire est qu’Investcorp cherchera un arbitrage entre investissement et rentabilité et le projet se limite à 5 ans avant une revente. Chaque investissement sera mesuré et calibré, tout investissement fou type PSG et City n’est absolument pas à l’ordre du jour.
créer des synergies locales: l’objectif d’Investcorp au travers de cet achat est de mieux s’implanter en Italie où ils ont déjà beaucoup investi et créer une vaste synergie via cette vitrine pour d’autres investissements dans les secteurs locaux de la technologie, du luxe et des marques mondiales présentes en Italie. Ils ont déjà beaucoup investi en Italie mais le but est d’accélérer cette présence par la vitrine que symbolise cet achat médiatique et majeur.
travailler leurs relations politico-institutionnelles: dernière objectif pour ce fond à travers notre club est de gagner des influences au sein des milieux politiques et institutionnels en Italie pour accroître leur soft power et profiter de ces nouvelles influences pour faire fructifier tous leurs investissements en Italie.
En somme, Investcorp cherchait à s’étendre au niveau du sport depuis quelques temps mais le billet d’entrée étant trop cher pour des clubs des sports phares américains (leur 1ère idée) ou pour des clubs de foot de PL ou Liga qu’ils ont préféré se lancer dans le Milan dont ils voient les retards infrastructurels comme une opportunité pour faire fonctionner leurs autres activités, le tout avec un plan de développement bien établi en misant sur l’attractivité de la marque Milan qui peut encore largement se développer.
A mon sens, je pense qu’on peut s’attendre à une politique à la Elliott du mercato où nous recrutions Leao, Bennacer, Théo, Alexis, etc…
Pas de quoi rêver d’Haaland mais une sorte de continuité de ce qui a été fait jusque là avec peut-être un soupçon plus d’ambition que lors des derniers mercati.
En tout cas, c’est bien pour Investcorp un investissement qui s’inscrit dans un projet global financier, stratégique et médiatique pour gagner en influence et faire grandir leur fond d’investissement.
Enfin, on est prévenu, dans 5 ans, le club sera à nouveau en vente et un nouveau propriétaire nous rejoindra (ça limite les ambitions sportives mais ça garantit sans doute le maintien du staff actuel pour assurer de la continuité).
Tu résumes bien en effet
On peut juste miser en revanche sur un plus grande expansion médiatique de la marque et plus de sponsors (Moyen Orient, US, Asie) pour accroître nos revenus, ce qui peut aider à des investissements sportifs plus ambitieux à l’avenir mais aucun espoir de mécénat c’est déjà absolument certain.
La propriété du stade sera sans doute notre plus grand espoir de retour vers les sommets européens.
Perso, entre Elliott qui semblait un peu renâcler au financement du projet de stade en cherchant à vendre le club avant de passer aux choses sérieuses et Investcorp qui est prêt à se lancer seul dans ce projet de stade révolutionnaire, cette reprise me rend justement plus optimiste.
J’aurais préféré aussi de plus grandes ambitions sportives mais quitte à avoir un projet sportif/financier similaire, j’aime autant être entre les mains du propriétaires qui nous fera le plus avancer sur le terrain des sponsors et nous apportera au plus vite les infrastructures qu’il nous manque pour redevenir un vrai club d’envergure européenne.
Dans tous les cas, il vaut mieux être entre les mains d’un fond de Private Equity qui aura à coeur de faire de la croissance, que d’un fond opportuniste spécialisé dans les distressed assets comme Elliott.
Le plus tôt Elliott revend le mieux on se portera. Les fonds PE sont plus humains et plus en ligne avec les intérêts opérationnels des actifs qu’ils achètent.
. Et je ne connaissais pas le détail pour le développement du quartier. Ça reste un beau projet.
